內(nèi)容摘要：
1.本周央行累計開展了7,810.50億元逆回購，共有9,847.50億元逆回購到期，全周凈回籠資金2,037.00億元。
2.本周主體評級調(diào)整的發(fā)行主體共8家，其中7家上調(diào)，1家下調(diào)；本周中債隱含評級變動的主體有3家。
3.本周全國共發(fā)行起息230只信用債，發(fā)行規(guī)模合計2,008.82億元，較上周3,456.45億元,下降41.88%。其中，城投債共發(fā)行134只，發(fā)行規(guī)模合計924.97億元，較上周1,149.40億元，下降19.53%。本周河南省6家發(fā)行人共發(fā)行起息6只信用債，發(fā)行規(guī)模合計27億元，較上周88億元，下降69.32%。
4.本周全國取消發(fā)行的信用債共2只。
一、宏觀情況
（一）宏觀數(shù)據(jù)
國家統(tǒng)計局發(fā)布7月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)
7月31日，國家統(tǒng)計局發(fā)布了中國采購經(jīng)理指數(shù)，數(shù)據(jù)顯示，7月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為49.4%，比上月略降0.1個百分點；非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)均為50.2%，均比上月下降0.3個百分點。
數(shù)據(jù)解讀：
7月份供需各項數(shù)據(jù)較上月均下降。制造業(yè)方面，傳統(tǒng)淡季推動制造業(yè)PMI繼續(xù)小幅下行，7月PMI環(huán)比下降0.1個百分點，連續(xù)三個月處于收縮區(qū)間。生產(chǎn)、新訂單環(huán)比皆走弱，分別環(huán)比下降0.5個百分點和0.2個百分點。從內(nèi)外需對比來看，新出口訂單環(huán)比上升0.2個百分點至48.5%，仍然處于收縮區(qū)間，但是收縮幅度減緩，外需韌性仍存；內(nèi)需的收縮幅度有所擴(kuò)大，新訂單分項與新出口訂單分項之差為0.8個百分點，不僅低于6月的1.2個百分點，而且是2012年以來的同期最低值，顯示內(nèi)外需分化較大。非制造業(yè)方面，7月份暴雨洪澇多發(fā)，天氣因素疊加需求走弱，建筑、基建偏弱，房地產(chǎn)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)環(huán)比上升0.8個百分點，但是房屋建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)環(huán)比下降2.5個百分點；基建相關(guān)的土木工程建筑業(yè)環(huán)比下降1.0個百分點。服務(wù)業(yè)方面，雖有暑期出行需求拉動，但是整體需求偏弱，7月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)環(huán)比下降0.2個百分點至50.0%，回落至臨界點。總體看，7月份PMI維持在收縮區(qū)間，供需兩端走弱，產(chǎn)需缺口延續(xù)收斂，價格回升動力偏弱，經(jīng)濟(jì)依然承壓，穩(wěn)增長政策有望繼續(xù)加碼。
（二）資金情況
本周央行累計開展了7,810.50億元逆回購，共有9,847.50億元逆回購到期，全周凈回籠資金2，037.00億元。
央行在7月底大規(guī)模凈投放呵護(hù)跨月流動性，本周資金面延續(xù)寬松態(tài)勢。隔夜期限方面，本周R001均值1.75%，較上周下行4BPs，DR001均值1.65%，較上周走低8BPs。7天方面，本周R007均值1.89%，較上周下行2BPs，DR007均值1.79%，較上周下行3BPs。下周公開市場逆回購到期量較大，同時8月或?qū)⒂瓉碚畟┙o高峰，可能對資金面造成一定擾動。
本周交易所資金價格漲跌互現(xiàn)。GC001均值1.93%，較上周上行7BPs；GC007均值1.88%，較上周下行4BPs；GC014均值1.85%，較上周下行4BPs。
利率債方面，降息周（22日-26日）雖已過，但市場情緒依然高漲，各期限中債國債到期收益率繼續(xù)下探，1Y、5Y期限中債國債到期收益率逼近近10年低值。其中，1Y國債收益率周五收于1.39%，2020年來首次低于1.4%；5Y國債收益率周五收于1.81%，逼近10年來最低值1.79%；10Y國債收益率周五收于2.13%，較上周末下行6BPs；30Y國債同樣于周一即下破2.4%，周內(nèi)穩(wěn)步下行至2.35%，不斷挑戰(zhàn)新低，央行干預(yù)市場的風(fēng)險也在進(jìn)一步加大。
信用債方面，本周各期限到期收益率整體保持下行態(tài)勢。截至周五，AAA評級1Y、3Y及5Y到期收益率分別收于1.91%、1.98%、2.07%；AA+評級1Y、3Y及5Y到期收益率分別收于1.99%、2.07%、2.15%；AA評級1Y、3Y及5Y到期收益率分別收于2.03%、2.11%、2.20%。AAA（5Y）-AA（5Y）利差較上周繼續(xù)收窄至13BPs。
（三）評級調(diào)整情況
本周主體評級調(diào)整的發(fā)行主體共8家，其中上調(diào)的有7家，下調(diào)的有1家。
本周中債隱含評級變動的主體有3家，其中1家上調(diào)，2家下調(diào)。
本周YY信評調(diào)整的有31家，其中上調(diào)的有4家，下調(diào)的有27家。
二、重要資訊
（一）中共中央政治局召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和經(jīng)濟(jì)工作。
中共中央政治局7月30日召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。會議強(qiáng)調(diào)，下半年改革發(fā)展穩(wěn)定任務(wù)很重，要全面貫徹落實黨的二十大和二十屆二中、三中全會精神，堅持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，著力推動高質(zhì)量發(fā)展，圍繞推進(jìn)中國式現(xiàn)代化進(jìn)一步全面深化改革，加大宏觀調(diào)控力度，深化創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，深入挖掘內(nèi)需潛力，不斷增強(qiáng)新動能新優(yōu)勢，增強(qiáng)經(jīng)營主體活力，穩(wěn)定市場預(yù)期，增強(qiáng)社會信心，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好態(tài)勢，切實保障和改善民生，保持社會穩(wěn)定，堅定不移完成全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)。
政策解讀：
1.改革方面，作為中共二十屆三中全會閉幕后召開的首次政治局會議，改革議題被置于顯著位置。在提醒“下半年改革發(fā)展穩(wěn)定任務(wù)很重”的同時，政治局會議強(qiáng)調(diào)，要以改革為動力促進(jìn)穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險，充分發(fā)揮經(jīng)濟(jì)體制改革的牽引作用，及時推出一批條件成熟、可感可及的改革舉措。市場分析認(rèn)為，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)“固本培元”要長短結(jié)合、標(biāo)本兼治打好政策“組合拳”，如完善戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策和治理體系、建立未來產(chǎn)業(yè)投入增長機(jī)制、健全傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級體制機(jī)制，這在短期內(nèi)可以培育新動能，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，中長期可以大幅提升全要素生產(chǎn)率。他看好，進(jìn)一步全面深化改革將賦能中國經(jīng)濟(jì)長期向好。
2.政策方面，在上半年加強(qiáng)宏觀調(diào)控的基礎(chǔ)上，政治局會議對下半年工作提出更高標(biāo)準(zhǔn)：宏觀政策要持續(xù)用力、更加給力；也給出更精準(zhǔn)要求：經(jīng)濟(jì)政策的著力點要更多轉(zhuǎn)向惠民生、促消費。提振消費是眼下中國擴(kuò)內(nèi)需重點。圍繞擴(kuò)內(nèi)需、促消費，“更加給力”的政策已經(jīng)出臺。國家發(fā)改委、財政部日前聯(lián)合發(fā)文，安排3000億元人民幣左右超長期特別國債資金，加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新。政治局會議還提出，要加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，實施好積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加快全面落實已確定的政策舉措，及早儲備并適時推出一批增量政策舉措。這意味著下半年更多給力政策有望陸續(xù)出臺。
3.風(fēng)險防范方面，政治局會議坦陳“當(dāng)前外部環(huán)境變化帶來的不利影響增多”，亦不諱言中國經(jīng)濟(jì)面臨“發(fā)展中、轉(zhuǎn)型中的問題”，但對于一些重大事項仍保持戰(zhàn)略定力。此次會議對“推進(jìn)高水平對外開放”“進(jìn)一步營造市場化、法治化、國際化一流營商環(huán)境”“穩(wěn)步擴(kuò)大制度型開放”的態(tài)度一以貫之。同時，一些需要持續(xù)打起精神提防的風(fēng)險點，亦在政治局會議上被再度提及，并得到針對性部署，如“積極支持收購存量商品房用作保障性住房，進(jìn)一步做好保交房”“創(chuàng)造條件加快化解地方融資平臺債務(wù)風(fēng)險”“提升資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性”等表述，折射出中國在以政策給力和改革發(fā)力“雙輪驅(qū)動”經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時，將繼續(xù)緊盯重點領(lǐng)域，守住風(fēng)險底線。
（二）中國人民銀行召開2024年下半年工作會議，學(xué)習(xí)貫徹黨的二十屆三中全會精神。
8月1日，中國人民銀行召開2024年下半年工作會議。會議要求，中國人民銀行系統(tǒng)要認(rèn)真學(xué)習(xí)領(lǐng)會習(xí)近平總書記在中央政治局會議上關(guān)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和做好下半年經(jīng)濟(jì)工作的重要講話精神，把思想和認(rèn)識統(tǒng)一到黨中央關(guān)于經(jīng)濟(jì)形勢的科學(xué)判斷上來，加大宏觀調(diào)控力度，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，扎實做好下半年各項重點工作，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好態(tài)勢。
政策解讀：
1.繼續(xù)實施好穩(wěn)健的貨幣政策。加大金融對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度，把著力點更多轉(zhuǎn)向惠民生、促消費。綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長和價格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。推動社會綜合融資成本穩(wěn)中有降。強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險。
2.加強(qiáng)做好金融“五篇大文章”統(tǒng)籌規(guī)劃和政策落地。加快出臺金融“五篇大文章”配套政策文件。持續(xù)落實好支持科技、綠色和民營經(jīng)濟(jì)等已出臺政策。繼續(xù)用好用足結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，激勵引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。更大力度推進(jìn)金融支持大規(guī)模設(shè)備更新和大宗耐用消費品以舊換新落地見效。深入開展科技、綠色、中小微企業(yè)、鄉(xiāng)村振興等金融服務(wù)能力提升工程。
3.持續(xù)防范化解重點領(lǐng)域金融風(fēng)險。扎實做好金融支持融資平臺債務(wù)風(fēng)險化解。防范化解房地產(chǎn)金融風(fēng)險，落實好3000億元保障性住房再貸款政策，促進(jìn)加快建立租購并舉的住房制度。推動建立權(quán)責(zé)對等、激勵相容的風(fēng)險處置機(jī)制，積極穩(wěn)妥推動存量風(fēng)險處置。
4.深化金融改革開放和國際金融合作。持續(xù)加強(qiáng)金融市場建設(shè)和制度型開放。完善債券市場法制。推動票據(jù)市場健康發(fā)展。完善銀行間市場登記、托管、清算等業(yè)務(wù)。持續(xù)優(yōu)化債券市場直接入市、“債券通”、“互換通”運(yùn)行機(jī)制。穩(wěn)慎扎實推進(jìn)人民幣國際化。支持優(yōu)質(zhì)主體發(fā)行熊貓債，鼓勵金融機(jī)構(gòu)開展人民幣跨境融資類業(yè)務(wù)。加強(qiáng)和完善外匯管理，擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)企業(yè)貿(mào)易便利化政策覆蓋面，升級擴(kuò)圍跨國公司本外幣一體化資金池政策。
（三）國務(wù)院印發(fā)《國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)服務(wù)消費高質(zhì)量發(fā)展的意見》
國務(wù)院日前印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)服務(wù)消費高質(zhì)量發(fā)展的意見》（以下簡稱《意見》）?！兑庖姟芬粤?xí)近平新時代中國特色社會主義思想為指導(dǎo)，全面貫徹落實黨的二十大和二十屆二中、三中全會精神，完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，統(tǒng)籌擴(kuò)大內(nèi)需和深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，擴(kuò)大服務(wù)業(yè)開放，著力提升服務(wù)品質(zhì)、豐富消費場景、優(yōu)化消費環(huán)境，以創(chuàng)新激發(fā)服務(wù)消費內(nèi)生動能，培育服務(wù)消費新增長點，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐，更好滿足人民群眾個性化、多樣化、品質(zhì)化服務(wù)消費需求。
意見概況：
《意見》提出6方面20項重點任務(wù)。一是挖掘餐飲住宿、家政服務(wù)、養(yǎng)老托育等基礎(chǔ)型消費潛力。二是激發(fā)文化娛樂、旅游、體育、教育和培訓(xùn)、居住服務(wù)等改善型消費活力。三是培育壯大數(shù)字、綠色、健康等新型消費。四是增強(qiáng)服務(wù)消費動能，創(chuàng)新服務(wù)消費場景，加強(qiáng)服務(wù)消費品牌培育，放寬服務(wù)業(yè)市場準(zhǔn)入，持續(xù)深化電信等領(lǐng)域開放。五是優(yōu)化服務(wù)消費環(huán)境，加強(qiáng)服務(wù)消費監(jiān)管，引導(dǎo)誠信合規(guī)經(jīng)營，完善服務(wù)消費標(biāo)準(zhǔn)。六是強(qiáng)化政策保障，加強(qiáng)財稅金融支持，夯實人才隊伍支撐，提升統(tǒng)計監(jiān)測水平。相關(guān)部門和各地共同開展服務(wù)消費提質(zhì)惠民行動和服務(wù)消費季系列促消費活動，持續(xù)打造服務(wù)消費熱點、推動服務(wù)質(zhì)量提升。
三、全國債券市場情況
（一）發(fā)行情況
本周全國共發(fā)行起息230只信用債，發(fā)行規(guī)模合計2,008.82億元，較上周3,456.45億元,下降41.88%。品種方面，短融、公司債、中票及定向工具分別占比21.20%、31.33%、41.29%及4.85%；主體評級方面，AAA、AA+及AA級分別占比63.62%、25.78%、10.35%；期限方面（含權(quán)債券按行權(quán)期限計算），1年以內(nèi)、2年期、3年期及5年期及以上分別占比24.86%、0.91%、23.00%、51.23%，長久期產(chǎn)品發(fā)行占比較上周有大幅提升。
其中，城投債共發(fā)行134只，發(fā)行規(guī)模合計924.97億元，較上周1,149.40億元，下降19.53%。品種方面，短融、公司債、中票及定向工具分別占比14.14%、37.24%、36.80%、8.91%；主體評級方面，AAA、AA+及AA級分別占比36.44%、44.76%、18.80%；期限方面（含權(quán)債券按行權(quán)期限計算），1年以內(nèi)、2年期、3年期、5年期及以上分別占比19.27%、0、26.90%、51.68%，5年期以上占比較上周上升明顯。
城投債發(fā)行利率方面，本周各評級主體發(fā)行利率呈現(xiàn)分異。AAA評級主體發(fā)行利率較上周基本持平、AA+評級主體發(fā)行利率較上周下行13BPs，AA評級主體發(fā)行利率較上周上行行9BPs。
（二）取消發(fā)行情況
本周全國取消發(fā)行的信用債共2只，分別為24順豐泰森MTN003（發(fā)行規(guī)模5億元，期限10年）、24國宏01（發(fā)行規(guī)模10億元，期限5年），上述取消發(fā)行原因為發(fā)行人鑒于近期市場波動問題取消。
（三）信用事件
本周全國共有1只信用債展期，當(dāng)代節(jié)能置業(yè)股份有限公司“19當(dāng)代01”違約日逾期債券余額6.85億元。
本周河南無展期或?qū)嵸|(zhì)違約債券。
四、河南省信用債發(fā)行情況
本周河南省6家發(fā)行人共發(fā)行起息6只信用債，發(fā)行規(guī)模合計27億元，較上周88億元，下降69.32%；其中5年期及以上債券占比88.89%，長債發(fā)行態(tài)勢與全國情況吻合。本周起息債券具體如下：
五、債券市場輿情信息
（一）大公：下調(diào)鄭煤集團(tuán)主體及“15鄭煤MTN001”信用評級至BB+。
大公發(fā)布公告，確定將鄭州煤炭工業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司的主體信用等級由BBB-調(diào)整為BB+，評級展望維持負(fù)面，“15鄭煤MTN001”的信用等級由BBB-調(diào)整為BB+。
根據(jù)評級報告，鄭煤集團(tuán)本部資產(chǎn)負(fù)債率很高，總負(fù)債中流動負(fù)債占比仍較高，短期償債壓力很大。2023年，公司本部主要利潤指標(biāo)同比均轉(zhuǎn)為虧損。截至2024年3月末，鄭煤集團(tuán)總資產(chǎn)155.38億元，較2023年末略有下降；總負(fù)債143.72億元，較2023年末略有下降；資產(chǎn)負(fù)債率為92.49%，較2023年末小幅提升，且仍處于很高水平；公司本部營業(yè)收入為1.09億元，同比大幅下降；營業(yè)利潤、利潤總額和凈利潤分別為-0.58億元、-0.58億元和-0.58億元，同比均減虧。
鄭州煤炭工業(yè)(集團(tuán))有限責(zé)任公司回應(yīng)公司主體及“15鄭煤MTN001”評級下調(diào)稱，本次主體信用評級及債項評級下調(diào)，對企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營及償債能力影響不大，對公司形象有一定負(fù)面影響。針對相關(guān)情況，公司擬盤活存量資產(chǎn)，盡快處置變現(xiàn)，提高資產(chǎn)利用效率；穩(wěn)定信貸規(guī)模，加強(qiáng)資金調(diào)配，加快債務(wù)化解工作進(jìn)度，確保資金安全平穩(wěn)運(yùn)行。
（二）證券時報：已有超40只轉(zhuǎn)債主體信用評級下調(diào)。
據(jù)證券時報，截至目前，已有超40只轉(zhuǎn)債主體信用評級被調(diào)低。對比2023年的評級，大多數(shù)轉(zhuǎn)債的信用評級保持不變，但有46只轉(zhuǎn)債的評級有所變動，其中45只被調(diào)低，僅“通22轉(zhuǎn)債”獲得評級上調(diào)。下調(diào)理由多涉及利潤指標(biāo)惡化、償債能力減弱、行業(yè)景氣度下降及公司持續(xù)經(jīng)營存在重大不確定性。一些轉(zhuǎn)債甚至得到了負(fù)面的評級展望。下調(diào)評級的轉(zhuǎn)債不僅涉及房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，還擴(kuò)展到了電力設(shè)備、計算機(jī)、醫(yī)藥生物、電子、基礎(chǔ)化工、農(nóng)林牧漁等多個行業(yè)，主要歸因于業(yè)績問題。
民營企業(yè)因其信用和資質(zhì)普遍不如國企，在評級下調(diào)中受影響更為廣泛。今年下調(diào)評級的轉(zhuǎn)債中，近87%的發(fā)行主體為民營企業(yè)。不過，也有少數(shù)地方國資企業(yè)和中外合資企業(yè)發(fā)行的轉(zhuǎn)債評級被下調(diào)。值得注意的是，以往AA+及以上評級的轉(zhuǎn)債極少被調(diào)低，而今年包括“聞泰轉(zhuǎn)債”“山鷹轉(zhuǎn)債”在內(nèi)的較高資質(zhì)轉(zhuǎn)債也遭遇評級下調(diào)。
“通22轉(zhuǎn)債”是目前市場上唯一評級獲得上調(diào)的轉(zhuǎn)債，主體信用及轉(zhuǎn)債評級均調(diào)整至“AAA”，前景展望穩(wěn)定。這反映出公司在經(jīng)營狀況上的積極變化。
盡管近期部分低價轉(zhuǎn)債價格回升，但投資者仍需警惕弱資質(zhì)發(fā)行主體的潛在信用風(fēng)險。隨著可轉(zhuǎn)債市場“下有保底”的觀念被實質(zhì)違約案例打破，轉(zhuǎn)債價格底線不斷下探，市場對信用風(fēng)險的擔(dān)憂加深。近期多只轉(zhuǎn)債價格甚至跌破面值，顯示出市場對特定債券信用風(fēng)險的擔(dān)憂。專家建議，投資者應(yīng)關(guān)注交易所問詢、信用評級變動等信息，以評估轉(zhuǎn)債的信用風(fēng)險。市場分析人士認(rèn)為，隨著相關(guān)調(diào)整告一段落，市場有望趨向穩(wěn)定，但目前可轉(zhuǎn)債仍處于“債底”失靈的定價狀態(tài)，未來修復(fù)可能性較大。
（三）交易商協(xié)會通報6起非市場化發(fā)行違規(guī)案例。
8月1日，中國銀行間市場交易商協(xié)會披露一批典型案例，嚴(yán)懲非市場化發(fā)行違規(guī)，維護(hù)債券市場健康運(yùn)行。據(jù)悉，交易商協(xié)會高度重視對非市場化發(fā)債行為的防范和打擊，先后發(fā)布《非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行規(guī)范指引》《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)銀行間債券市場發(fā)行業(yè)務(wù)規(guī)范有關(guān)事項的通知》對相關(guān)行為予以規(guī)范。與此同時，交易商協(xié)會持續(xù)加大對非市場化發(fā)債違規(guī)案件的查處力度，嚴(yán)肅懲戒了一批參與“自融”“返費”發(fā)行的機(jī)構(gòu)，對個別嚴(yán)重違規(guī)主體予以頂格處分并暫停一定期限的業(yè)務(wù)。
案例分析：
近年來，部分市場參與主體通過“自融”“返費”等多種非市場化方式參與債券發(fā)行，這種行為干擾市場發(fā)行秩序，也讓一些原本已不具備發(fā)債能力的主體，繼續(xù)加大債務(wù)規(guī)模，使得信用風(fēng)險積累。
案例一：直接向資管計劃下達(dá)投資指令，并通過“滾動”回購主導(dǎo)債券“自融”發(fā)行
2020年，交易商協(xié)會發(fā)現(xiàn)A公司2018年發(fā)行的2期債務(wù)融資工具涉嫌發(fā)行違規(guī)。經(jīng)查，A公司通過關(guān)聯(lián)方B、C公司認(rèn)購3只基金公司或基金子公司的資管計劃，而后A公司的員工直接向3只資管計劃下達(dá)投資指令，并通過3只資管計劃對A公司發(fā)行的2期債務(wù)融資工具進(jìn)行認(rèn)購及交易。3只資管計劃持有2期債務(wù)融資工具后，頻繁進(jìn)行債券質(zhì)押回購融資，回購融入資金繼續(xù)用于滾動買入A公司的2期債務(wù)融資工具。A公司控制基金公司及基金子公司資管計劃，主導(dǎo)2期債務(wù)融資工具違規(guī)發(fā)行，干擾發(fā)行定價、破壞市場秩序。
案例二：繞道多個主體，掩蓋資金流向進(jìn)行違規(guī)“自融”
2021年，交易商協(xié)會監(jiān)測到A上市公司2021年發(fā)行的債務(wù)融資工具涉嫌“自融”。經(jīng)查，A公司通過多個主體，層層劃轉(zhuǎn)資金，試圖掩蓋“自融”事實。債務(wù)融資工具發(fā)行前，A公司將5.8億元轉(zhuǎn)至B建設(shè)公司，B建設(shè)公司將資金轉(zhuǎn)至C保理公司，C保理公司將資金轉(zhuǎn)至D私募基金管理的產(chǎn)品戶，最終用于申購5.8億元A公司發(fā)行的債務(wù)融資工具。上述多個主體從工商登記等信息看似與A公司無關(guān)，但實際資金劃轉(zhuǎn)均由A公司控制。如無自有資金認(rèn)購，該期債務(wù)融資工具極有可能發(fā)行失敗，或面臨發(fā)行規(guī)模不足的風(fēng)險。A公司主導(dǎo)債務(wù)融資工具“自融”發(fā)行，干擾發(fā)行定價、破壞市場秩序。
案例三：利用基金、期貨等多種資管渠道主導(dǎo)債券“自融”發(fā)行
2021年，交易商協(xié)會發(fā)現(xiàn)A公司2019年發(fā)行的3期債務(wù)融資工具涉嫌非市場化發(fā)行違規(guī)。經(jīng)查，A公司通過關(guān)聯(lián)方分別與基金公司、基金子公司、期貨公司合作，出資認(rèn)購相關(guān)資管產(chǎn)品，并由該產(chǎn)品通過一級市場認(rèn)購或發(fā)行后短時間內(nèi)自“代投代繳”機(jī)構(gòu)買入的方式，買入部分A公司發(fā)行的債務(wù)融資工具，買入后即開展質(zhì)押式回購融資，并用回購資金再買入剩余部分，從而實現(xiàn)成功發(fā)行。上述非市場化發(fā)行主要借助A公司的關(guān)聯(lián)方、公募或私募資管產(chǎn)品完成整個流程，部分公募資管產(chǎn)品嵌套私募產(chǎn)品，穿透后委托人實際為A公司的關(guān)聯(lián)方。A公司違規(guī)“自融”發(fā)債，干擾發(fā)行定價、破壞市場秩序。同時，相關(guān)基金子公司明確知悉其資管產(chǎn)品委托人為A公司指定一致行動人，存在協(xié)助A公司債券“自融”發(fā)行的違規(guī)行為。
案例四：借助隱蔽操作向投資機(jī)構(gòu)“返費”
2022年，交易商協(xié)會排查發(fā)現(xiàn)A公司2020年發(fā)行的2期債務(wù)融資工具募集資金使用存在異常。經(jīng)查，A公司在債務(wù)融資工具發(fā)行前，與B、C公司分別簽署《賬戶收支監(jiān)管費協(xié)議》《債務(wù)融資工具認(rèn)購協(xié)議》，并在協(xié)議中約定債券發(fā)行實際利率，實際利率與票面利益的價差，以“賬戶監(jiān)管費”“直接收益補(bǔ)差”等名義，在發(fā)行完成后直接補(bǔ)貼給B、C兩家投資機(jī)構(gòu)。A公司通過隱蔽操作向投資機(jī)構(gòu)“返費”，干擾發(fā)行利率，影響市場秩序；同時其發(fā)行的2期債務(wù)融資工具超過8成募集資金未按約定用途使用。A、B、C公司共同參與債券發(fā)行“返費”，干擾發(fā)行利率，影響市場秩序；A公司還存在募集資金未按約定用途使用等違規(guī)情形。此外，主承銷商D公司存在在明確知曉A、B、C公司之間存在債券發(fā)行“返費”協(xié)議的情況下，仍然協(xié)助A公司完成該債券發(fā)行的違規(guī)行為。
案例五：同區(qū)域多家發(fā)行人協(xié)同開展債券非市場化發(fā)行
2023年，交易商協(xié)會收到舉報反映A、B、C三家同區(qū)域公司存在非市場化發(fā)行債務(wù)融資工具情況。經(jīng)查，A、B、C三家公司主要通過關(guān)聯(lián)方D公司認(rèn)購甲基金子公司管理的資管產(chǎn)品，再通過該資管產(chǎn)品認(rèn)購自身發(fā)行的債務(wù)融資工具，實現(xiàn)8期債務(wù)融資工具的非市場化發(fā)行。股權(quán)關(guān)系上，A公司控股B公司，B公司控股D公司，A公司與C公司沒有股權(quán)關(guān)系但實際管理C公司。經(jīng)查，上述資管產(chǎn)品主要通過一級認(rèn)購及二級市場買入等形式買入3家企業(yè)發(fā)行的債務(wù)融資工具，投債資金有以下來源：一是關(guān)聯(lián)方D公司的委托資金，二是資管產(chǎn)品回購融入資金，三是賣出債券回收資金。關(guān)聯(lián)方D公司委托資金的主要來源為B公司、C公司。A、B、C三家公司違規(guī)“自融”發(fā)債，干擾發(fā)行利率、影響市場發(fā)行秩序。甲基金子公司知悉或應(yīng)當(dāng)知悉委托人為發(fā)行人關(guān)聯(lián)方，且對資管產(chǎn)品近似“被動管理”，主要根據(jù)委托人意圖進(jìn)行債券投資，存在協(xié)助發(fā)行人債券“自融”的違規(guī)情形。
案例六：私募基金、證券公司等多家機(jī)構(gòu)協(xié)助發(fā)行人“自融”發(fā)行，通過“代持”違規(guī)交易等為發(fā)行人違規(guī)行為提供便利
2023-2024年，交易商協(xié)會發(fā)現(xiàn)某市地方國企A公司涉嫌債券違規(guī)“自融”，同時還發(fā)現(xiàn)私募基金、證券公司等多家機(jī)構(gòu)存在債券“代持”違規(guī)行為。經(jīng)查，2019以來發(fā)行人作為實際出資人，通過直接出資或者通過關(guān)聯(lián)公司間接出資等多種方式，實現(xiàn)多期債券違規(guī)“自融”發(fā)行，并在此期間向相關(guān)機(jī)構(gòu)支付大額咨詢服務(wù)費用。進(jìn)一步調(diào)查發(fā)現(xiàn)，多家資產(chǎn)管理公司、證券公司通過私下約定等方式，按照“買入-持有-賣回”或“買入-持有-賣至下家”的交易結(jié)構(gòu)“代持”發(fā)行人違規(guī)發(fā)行的債券，客觀上為發(fā)行人難以發(fā)行的債券提供融資便利。同時，A公司還存在募集資金嚴(yán)重違規(guī)使用情形，甚至將部分債務(wù)融資工具的募集資金利用“代投代繳”的方式直接用于認(rèn)購“當(dāng)期”債務(wù)融資工具，嚴(yán)重破壞市場秩序。
來源：市場公開數(shù)據(jù)，中豫信增整理