內(nèi)容摘要：
1.本周央行累計(jì)開展了60.00億元逆回購(gòu)，共有4500.00億元逆回購(gòu)和800.00億元國(guó)庫現(xiàn)金定存到期，實(shí)現(xiàn)凈回籠資金5240.00億元。本周資金面均衡轉(zhuǎn)松，資金分層有所緩解，隔夜及7天資金利率均有不同程度回落，交易所資金利率降幅較大；利率債及信用債利率呈現(xiàn)小幅震蕩，周三報(bào)收與上周五總體持平。
2.本周無評(píng)級(jí)調(diào)整的主體；中債隱含評(píng)級(jí)變動(dòng)的主體有1家。本周YY信評(píng)無調(diào)整的主體。
3.本周全國(guó)共發(fā)行起息139只信用債，發(fā)行規(guī)模合計(jì)1,380.87億元，較上周4,355.61億元，下降68.30%；其其中，城投債共發(fā)行73只，發(fā)行規(guī)模合計(jì)284.24億元，較上周1,441.85億元，下降80.29%。本周河南省6家發(fā)行人共發(fā)行起息6只信用債，發(fā)行規(guī)模合計(jì)48.11億元，較上周142.76億元，下降53.69%。
4.本周全國(guó)有6只信用債取消發(fā)行，取消發(fā)行規(guī)模29.32億元，較上周172.36億元，下降143.04億元、82.99%。
一、宏觀情況
（一）3月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI為51.1
4月1日公布的3月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.1，略高于2月份0.2個(gè)百分點(diǎn)。此前，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的3月制造業(yè)PMI報(bào)50.8，較前值上升1.7個(gè)百分點(diǎn)，2023年10月以來首次高于榮枯線。
數(shù)據(jù)解讀：
財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI已連續(xù)五個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間，且連續(xù)五個(gè)月小幅回升，創(chuàng)2023年3月來新高，顯示制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)加速向好。分項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，3月份供需同步擴(kuò)張且速度加快。3月份制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)延續(xù)了2月份的上升趨勢(shì)，前者為最近10個(gè)月來最高。外需持續(xù)改善，新出口訂單指數(shù)連續(xù)3個(gè)月在擴(kuò)張區(qū)間上行，且創(chuàng)2023年3月份來新高。受市場(chǎng)狀況改善影響，需求得到提振，推動(dòng)新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，三大類產(chǎn)品中，投資品類產(chǎn)量增幅快于消費(fèi)品類和中間品類；但從新訂單情況看，消費(fèi)品類和中間品類需求增加，投資品類需求微降。市場(chǎng)需求改善，帶動(dòng)制造業(yè)市場(chǎng)信心提升，3月份生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)預(yù)期指數(shù)刷新2023年5月份來最高值。企業(yè)擴(kuò)張計(jì)劃和新設(shè)備投資，也將支撐未來產(chǎn)出增長(zhǎng)。結(jié)合官方PMI超預(yù)期擴(kuò)張，及1-2月經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，反映內(nèi)外需回升，宏觀政策見效，企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)狀況改善，信心逐步回暖，且后續(xù)仍有修復(fù)空間。
（二）資金情況
本周央行累計(jì)開展了60.00億元逆回購(gòu)，共有4500.00億元逆回購(gòu)和800.00億元國(guó)庫現(xiàn)金定存到期，實(shí)現(xiàn)凈回籠資金5240.00億元。
上周市場(chǎng)順利跨季，本周三個(gè)交易日市場(chǎng)資金面由均衡轉(zhuǎn)寬松，資金分層有所緩解。具體看，隔夜期限方面，R001本周均值1.8%，較上周大幅回落15BPs，DR001均值1.7%，較上周下行5BPs。7天方面，R007均值2.07%，較上周回落37BPs，DR007均值1.85%，較上周下行13BPs。
交易所方面，跨季后交易所資金價(jià)格全線回落。GC001方面，本周均值2.04%，較上周大幅下降86BPs；GC007方面，本周均值2.10%，較上周大幅下降47BPs。下周首日到期量相對(duì)較大，但全周到期壓力相對(duì)可控，資金面有望延續(xù)平穩(wěn)。
利率債方面，本周各期限國(guó)債到期收益率周內(nèi)小幅震蕩，各期限到期收益率較上周五基本持平。1Y、5Y、10Y、30Y期限國(guó)債到期收益率周三分別收至1.72%、2.19%、2.28%、2.46%，較上周五變動(dòng)幅度均在1BP以內(nèi)，30Y期限國(guó)債到期收益率保持在2.50%以下。
信用債方面，本周各期限到期收益率先升后降，周三基本回落至上周五水平。其中，各評(píng)級(jí)1Y、5Y期限到期收益率較上周五均下降4BPs。
（三）評(píng)級(jí)調(diào)整情況
本周無評(píng)級(jí)調(diào)整的主體。
本周中債隱含評(píng)級(jí)變動(dòng)的主體有1家，新平縣城鎮(zhèn)建設(shè)投資有限公司項(xiàng)下1支債券隱含評(píng)級(jí)由A+上調(diào)為AA-。
本周YY信評(píng)無調(diào)整的主體。
二、重要資訊
（一）中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)召開2024年第一季度例會(huì)
3月29日，中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2024年第一季度(總第104次)例會(huì)在北京召開。會(huì)議分析了國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，指出我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行延續(xù)回升向好態(tài)勢(shì)，高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)，但仍面臨有效需求不足、社會(huì)預(yù)期偏弱等挑戰(zhàn)。會(huì)議提出，要加大已出臺(tái)貨幣政策實(shí)施力度。保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)信貸合理增長(zhǎng)、均衡投放，保持社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。要深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，構(gòu)建金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制等。
政策解讀：
1.對(duì)比2023年第四季度例會(huì)，本次會(huì)議特別提及要“充實(shí)貨幣政策工具箱”，并強(qiáng)調(diào)“在經(jīng)濟(jì)回升過程中，也要關(guān)注長(zhǎng)期收益率的變化”，同時(shí)還要“暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高資金使用效率”。無論是政策利率、市場(chǎng)利率，還是存款利率、貸款利率，下一步都有下降的空間。目前，我國(guó)存款準(zhǔn)備金率約7%，還有繼續(xù)下降的必要，降準(zhǔn)仍然是貨幣政策的未來可能選項(xiàng)。未來，央行將綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，量?jī)r(jià)并舉，長(zhǎng)短結(jié)合，盤活存量，用好增量，在總量上保障流動(dòng)性更加充裕，在價(jià)格上適度降低社會(huì)綜合融資成本，在結(jié)構(gòu)上加強(qiáng)“精準(zhǔn)滴灌”，進(jìn)一步穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)主體信心和預(yù)期，以更大力度支持金融機(jī)構(gòu)做好五篇大文章，為宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)回升和高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造更加適宜的貨幣金融環(huán)境。
2.對(duì)比2023年第四季度例會(huì)，本次會(huì)議刪去了“跨周期調(diào)節(jié)”內(nèi)容，而單獨(dú)突出“逆周期調(diào)節(jié)”。去年四季度例會(huì)要求“精準(zhǔn)有效實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重做好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)”，而本次例會(huì)內(nèi)容調(diào)整為“精準(zhǔn)有效實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重做好逆周期調(diào)節(jié)”。這意味著接下來貨幣政策將在穩(wěn)增長(zhǎng)方向持續(xù)用力，降息降準(zhǔn)都有空間。年中前后MLF操作利率有可能實(shí)施年內(nèi)首次下調(diào)，全面降準(zhǔn)也有望再度落地。這不僅有助于引導(dǎo)信貸、社融合理增長(zhǎng)，推動(dòng)企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降，也能為今年地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解提供有利的環(huán)境。
（二）財(cái)政部：前2個(gè)月全國(guó)發(fā)行新增地方政府債券近6000億元
近日，財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，今年前2個(gè)月，全國(guó)發(fā)行新增地方政府債券5759億元，其中一般債券1725億元、專項(xiàng)債券4034億元；截至2024年2月末，全國(guó)地方政府債務(wù)余額414092億元，地方政府債券剩余平均年限9.1年。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年一季度，地方債發(fā)行已超過1.5萬億元，其中各地新增專項(xiàng)債發(fā)行已超過6000億元，占比超過40%。
數(shù)據(jù)解讀：
2024年一季度地方債發(fā)行節(jié)奏明顯加快，表明財(cái)政投資靠前發(fā)力、盡快在當(dāng)年形成實(shí)物工作量；同時(shí)，進(jìn)一步提升政府投資的使用效益，發(fā)揮好政府投資對(duì)全社會(huì)投資的帶動(dòng)作用。一季度，各地發(fā)行地方債303只，規(guī)模約15738.61億元；從專項(xiàng)債方面看，今年以來各地發(fā)行新增專項(xiàng)債161只，規(guī)模達(dá)到6341.24億元。從趨勢(shì)看，2月份以來，地方債發(fā)行節(jié)奏明顯加快。今年1月份、2月份、3月份各地發(fā)行地方債規(guī)模分別為3844.50億元、5599.61億元、6294.50億元，逐月提高。新增專項(xiàng)債發(fā)行自2月份亦明顯放量，今年1月份、2月份、3月份各地發(fā)行新增專項(xiàng)債規(guī)模分別為567.81億元、3465.88億元、2307.55億元。不過，去年同期各地發(fā)行新增專項(xiàng)債規(guī)模達(dá)到13568.29億元，相比去年，今年發(fā)行節(jié)奏偏慢，主要原因是去年年底增發(fā)的1萬億元國(guó)債中大部分在今年使用，降低了專項(xiàng)債發(fā)行的急迫性。
（三）多地宣布存款利率下調(diào)
4月初，山西、河南等地多家中小銀行大幅下調(diào)存款利率，主要對(duì)三個(gè)月、六個(gè)月、一年期、二年期、三年期、五年期整存整取定期存款執(zhí)行年利率進(jìn)行調(diào)整，下調(diào)幅度從10個(gè)基點(diǎn)至40個(gè)基點(diǎn)不等。
內(nèi)容解讀：
山西、河南等多家區(qū)域銀行下調(diào)存款掛牌利率背后，是銀行在貸款利率持續(xù)下行、存貸利差空間進(jìn)一步壓縮的背景下，根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)需要所做的市場(chǎng)化調(diào)整。近年來由于貸款利率快速下行、存款利率保持剛性，銀行業(yè)凈息差已跌至歷史最低點(diǎn)。近期金融調(diào)控部門不斷推動(dòng)銀行存款利率下調(diào)、整頓高息攬儲(chǔ)問題，預(yù)計(jì)二季度仍將有銀行陸續(xù)下調(diào)存款利率。除了區(qū)域性銀行以外，全國(guó)性銀行同樣面臨凈息差收窄壓力，預(yù)計(jì)將考慮進(jìn)一步適度下調(diào)存款利率，降低負(fù)債成本。據(jù)悉，2024年上半年，國(guó)有大行、股份制銀行可能迎來今年的首輪存款“降息潮”，下調(diào)幅度10個(gè)基點(diǎn)至15個(gè)基點(diǎn)。
銀行新一輪存款利率下調(diào)主要原因有兩個(gè)方面。一方面，商業(yè)銀行息差壓力大。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年末，商業(yè)銀行重要指標(biāo)凈息差下滑至1.69%，首次跌破1.7%關(guān)口。另一方面，市場(chǎng)利率存續(xù)下降。今年一季度末，10年期國(guó)債收益率為2.29%，已較去年四季度末的2.56%大幅下行了27個(gè)基點(diǎn)，銀行依據(jù)存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，參考10年期國(guó)債收益率和1年期LPR合理調(diào)整存款利率水平。展望未來，2024年內(nèi)存款利率較有可能出現(xiàn)多輪下降，且會(huì)采用“大行帶頭、股份制銀行快速跟進(jìn)、其余銀行有序跟隨”的模式，有助于盤活資金存量、避免資金空轉(zhuǎn)沉淀。
三、全國(guó)債券市場(chǎng)情況
（一）發(fā)行情況
本周全國(guó)共發(fā)行起息139只信用債，發(fā)行規(guī)模合計(jì)1,380.87億元，較上周4,355.61億元，下降68.30%。品種方面，短融、公司債及中票分別占比54.44%、21.64%、18.11%；主體評(píng)級(jí)方面，AAA、AA+及AA級(jí)分別占比73.78%、18.10%、8.12%；期限方面（考慮含權(quán)期限），1年以內(nèi)、2年期及3年期分別占比55.38%、6.02%、21.12%。
其中，城投債共發(fā)行73只，發(fā)行規(guī)模合計(jì)284.24億元，較上周1,441.85億元，下降80.29%。品種方面，短融、公司債及中票分別占比18.58%、38.62%、19.53%；主體評(píng)級(jí)方面，AAA、AA+及AA級(jí)分別占比29.13%、46.57%、24.30%；期限方面（考慮含權(quán)期限），1年以內(nèi)、2年期、3年期、5年期分別占比19.62%、2.11%、41.66%、30.98%，5年期以上占比繼續(xù)上升，城投債拉久期現(xiàn)象更加明顯。
城投債發(fā)行利率方面，本周各評(píng)級(jí)主體發(fā)行利率利差收窄。其中，AA+、AA評(píng)級(jí)主體發(fā)行利率較上周分別下降12BPs、2BPs；AAA評(píng)級(jí)主體發(fā)行利率較上周上升14BPs。
（二）取消發(fā)行情況
本周全國(guó)有6只信用債取消發(fā)行，取消發(fā)行規(guī)模29.32億元，較上周172.36億元，下降143.04億元、82.99%，其中涉及AAA評(píng)級(jí)主體4只，規(guī)模24.05億元。取消原因多為近期市場(chǎng)波動(dòng)較大，發(fā)行人擬另擇時(shí)機(jī)重新發(fā)行。
（三）信用事件
本周全國(guó)有3只債券展期，廈門禹洲鴻圖地產(chǎn)開發(fā)有限公司“19禹洲01”違約日余額為2億元；廣州市方圓房地產(chǎn)發(fā)展有限公司“20方圓01”違約日余額為9.18億元；廣西萬通房地產(chǎn)有限公司“21萬通01”違約日余額為5.60億元。
本周河南無展期或?qū)嵸|(zhì)違約債券。
四、河南省信用債發(fā)行情況
本周河南省6家發(fā)行人共發(fā)行起息6只信用債，發(fā)行規(guī)模合計(jì)48.11億元，較上周142.76億元，下降53.69%。本周起息債券具體如下：
五、債券市場(chǎng)輿情信息
（一）安徽證監(jiān)局對(duì)太和縣國(guó)有資產(chǎn)投資控股集團(tuán)有限公司采取出具警示函措施
安徽證監(jiān)局檢查發(fā)現(xiàn)太和縣國(guó)有資產(chǎn)投資控股集團(tuán)有限公司（下稱太和國(guó)資）存在以下情形：一是年報(bào)披露不準(zhǔn)確，實(shí)際壞賬準(zhǔn)備計(jì)提與年報(bào)披露的會(huì)計(jì)政策不一致，二是個(gè)別信息披露不及時(shí)，三是企業(yè)與控股股東、實(shí)際控制人在人員等方面的相互獨(dú)立情況未披露。
上述行為違反了《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》相關(guān)規(guī)定，根據(jù)《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》規(guī)定，安徽證監(jiān)局決定對(duì)太和國(guó)資采取出具警示函的行政監(jiān)管措施，并記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。
數(shù)據(jù)來源：市場(chǎng)公開數(shù)據(jù)，中豫信增整理