內(nèi)容摘要
1、2023年3月份，全國居民消費價格同比上漲0.7%。其中，城市上漲0.7%，農(nóng)村上漲0.6%；食品價格上漲2.4%，非食品價格上漲0.3%；消費品價格上漲0.5%，服務(wù)價格上漲0.8%。1—3月平均，全國居民消費價格比上年同期上漲1.3%。
2、本周公開市場共有290億元逆回購到期，本周央行累計進(jìn)行了540億元逆回購操作，凈投放250億元。
3、本周全國共發(fā)行起息392只信用債，發(fā)行規(guī)模合計3,587.02億元，較上周1,891.94億元，增加89.59%。本周河南省16家發(fā)行人共發(fā)行起息17只信用債，發(fā)行規(guī)模合計億元，較上周88億元，增加29.77%。
4、本周全國共有11只信用債取消發(fā)行，涉及計劃發(fā)行規(guī)模93.10億元，較上周100.45億元，減少7.32%，其中涉及AAA評級主體8家。
宏觀情況
（一）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)
2023年3月份，全國居民消費價格同比上漲0.7%。其中，城市上漲0.7%，農(nóng)村上漲0.6%；食品價格上漲2.4%，非食品價格上漲0.3%；消費品價格上漲0.5%，服務(wù)價格上漲0.8%。1—3月平均，全國居民消費價格比上年同期上漲1.3%。
3月份，全國居民消費價格環(huán)比下降0.3%。其中，城市下降0.3%，農(nóng)村下降0.3%；食品價格下降1.4%，非食品價格持平；消費品價格下降0.5%，服務(wù)價格上漲0.1%。
數(shù)據(jù)點評：
3月CPI跌破1%，市場彌漫“通縮”來臨的觀點。
3月中國信貸社融規(guī)模再超市場預(yù)期。人民銀行公布數(shù)據(jù)顯示，2023年3月末，社會融資規(guī)模存量同比10%，前值9.9%，上年同期10.5%；M2同比12.7%，預(yù)期11.9%，前值12.9%，上年同期9.7%。分項看，居民貸款延續(xù)了2月的改善趨勢，短期貸款、中長期貸款分別新增6,094和6,348億元，同比分別多增2,246和2,613億元，且均為連續(xù)第二個月新增。
M2的高位運(yùn)轉(zhuǎn)與CPI的“通縮”之態(tài)相矛盾。
通縮，是由于貨幣供應(yīng)量的減少，以致商品和勞務(wù)的供給超過需求，于是市場銀根趨緊，貨幣流通速度轉(zhuǎn)慢，貨幣價值高估，物價水平下跌?！巴s已來”的觀點多是基于近幾年我國居民負(fù)債率已經(jīng)較高，人民“沒錢”，需求“銳減”，對應(yīng)供給端價格各種“內(nèi)卷”的現(xiàn)象。
但我們需注意的是，3月份數(shù)據(jù)并不是下跌，只是漲速較慢而已，真正的通縮是一種長期現(xiàn)象，因此目前定性通縮是不科學(xué)的。目前市場需求不足與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇早期的供給過多屬正常階段性現(xiàn)象，供大于求導(dǎo)致物價疲軟顯現(xiàn)。從環(huán)比看，CPI下降0.3%，降幅比上月收窄0.2個百分點。其中，食品價格下降1.4%，降幅比上月收窄0.6個百分點，影響CPI下降約0.27個百分點。食品中，天氣轉(zhuǎn)暖，鮮菜上市量增加，價格下降7.2%，降幅比上月擴(kuò)大2.8個百分點，影響CPI下降約0.17個百分點，占CPI總降幅近六成；受存欄量較為充裕及消費需求回落影響，豬肉價格下降4.2%，降幅收窄7.2個百分點，影響CPI下降約0.06個百分點；糧食、食用油、鮮果、雞蛋、禽肉類等食品價格較為穩(wěn)定，漲跌幅在-0.1%—0.4%之間。非食品價格由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為持平。非食品中，出行需求持續(xù)恢復(fù)，賓館住宿和飛機(jī)票價格分別上漲3.5%和2.9%；春裝換季上新，服裝價格上漲0.5%；車企降價促銷，燃油小汽車價格下降1.9%。CPI分項的漲跌現(xiàn)狀印證我國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)分化式復(fù)蘇。目前CPI低位運(yùn)行整體還是需求端修復(fù)速度較慢，落后于供給端，居民需求仍需基于市場，配以政策，刺激修復(fù)。
（二）資金情況
央行貨幣投放情況表
本周公開市場共有290億元逆回購到期，本周央行累計進(jìn)行了540億元逆回購操作，凈投放250億元。
周一，央行OMO凈投放160億元，銀行間資金面平穩(wěn)，DR001較上一交易日下行3BPs至1.34%，DR007持平在2.00%，SHIBOR3M持平在2.41%。利率債收益率多持平，其中，國債1年期收益率下降1BP在2.22%，5年期及10年期保持穩(wěn)定，持平在2.69%、2.85%；1年期及10年期國開債持平在2.42%和3.02%。
周二資金利率漲跌互現(xiàn)， R001及DR001較周一分別上行9BPs、8BPs至1.57%和1.42%，R007上行2BPs至2.22%，DR007下行2BPs在1.98%，SHIBOR3M持平在2.42%。國債1年期、5年期及10年期較上一交易日分別下行1BP、1BP及3BPs至2.21%、2.68%及2.82%。本周資金面整體寬松，央行投放力度較小，資金面整體仍然寬松，下周一稅期來臨，DR001本周五回升至1.6%左右，DR007在2.0%左右波動。
周一開始，信用債曲線收益率較上一交易日保持平穩(wěn)，中債中短期票據(jù)收益率曲線（AAA）1年期、3年期及5年期持平在2.74%、3.07%、3.26%；AA+級1年、3年期及5年期持平在2.85%、3.23%及3.52%。
周二保持小幅波動，中債中短期票據(jù)收益率曲線（AAA）1年期和5年期持平2.74%和3.26%,3年期下行1BP至3.06%。周四信用債收益率窄幅震蕩，中債中短期票據(jù)收益率曲線（AAA）1年期收益率上行1BP至2.74%，3年期上行1BP在3.05%，5年期下行1BP至3.24%；AA+級1年期收益率上行1BP至2.85%，3年期上行1BP在3.19%，5年期下行1BP至3.48%。周五持續(xù)平穩(wěn)震蕩。
調(diào)研發(fā)現(xiàn)，債務(wù)問題已成為擺在各地政府面前重大而又亟需解決的問題，但受制于財力水平有限，化債工作推進(jìn)異常艱難，僅依靠自身能力已無法得到有效解決。
事件點評：
公告中列舉的三城一區(qū)，屬于省內(nèi)的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)區(qū)。貴安是國家級新區(qū)，和貴陽的關(guān)系可參照浦東新區(qū)和上海類比。遵義是省內(nèi)經(jīng)濟(jì)第二大市，2022年GDP 4,401億元，僅次于省會貴陽的4,921億元。畢節(jié)的GDP 2,207億，排名省內(nèi)第三。六盤水GDP 1,503億省內(nèi)排名第六，但是交通條件、工業(yè)基礎(chǔ)優(yōu)于第四、第五的兩個自治州。
一省中經(jīng)濟(jì)強(qiáng)市、區(qū)依然面臨還債無力局面，其他區(qū)域可想而知。貴州省本次實事求是將自身問題曬一曬，雖還債困難、化債艱難，但意識到問題嚴(yán)重性，公開承認(rèn)無力化債，也是接下來省政府直面問題解決問題的良性開端。
（二）貴州省與國務(wù)院國資委簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議
據(jù)貴州發(fā)布，4月14日，貴州省委、省政府與國務(wù)院國資委在北京舉行工作會談。省委書記、省人大常委會主任徐麟，國務(wù)院國資委黨委書記、主任張玉卓，省委副書記、省長李炳軍出席。國務(wù)院國資委黨委委員、副主任趙世堂，省委常委、常務(wù)副省長吳強(qiáng)代表雙方簽署《國務(wù)院國資委貴州省人民政府關(guān)于支持貴州在新時代西部大開發(fā)上闖新路戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。
事件點評：
本次協(xié)議簽署，為后續(xù)進(jìn)一步支持貴州發(fā)展提供了良好的指導(dǎo)方針。同時，面對債務(wù)困境，2022開始，貴州就平臺風(fēng)險化解持續(xù)提供良好思路。根據(jù)《貴州省2022年預(yù)算執(zhí)行情況和2023年預(yù)算草案的報告》第六條中“推動金融機(jī)構(gòu)開展存量債務(wù)展期、重組，緩釋債務(wù)短期償付風(fēng)險”，2022年9月9日，財政部下發(fā)財預(yù)[2022]114號文中針對貴州債務(wù)困境提出一定支持：穩(wěn)妥降低債務(wù)風(fēng)險。研究支持貴州高風(fēng)險地區(qū)開展降低債務(wù)風(fēng)險等級試點。按照市場化、法治化原則，在落實地方政府化債責(zé)任和不新增地方政府隱性債務(wù)的前提下，允許融資平臺公司在與金融機(jī)構(gòu)協(xié)商的基礎(chǔ)上采取適當(dāng)展期、債務(wù)重組等方式維持資金周轉(zhuǎn)，降低債務(wù)利息成本。2022年底的遵義債務(wù)展期20年即是辦法的具體體現(xiàn)。2022年1月，貴州省委印發(fā)的《貴州省國有企業(yè)融資管理暫行辦法》明確融資成本8%的紅線。種種舉措都是積極面對問題解決問題，相信未來貴州通過自身和國家指導(dǎo)，可以探索出更為優(yōu)良的化債方案，解決當(dāng)前債務(wù)困境。
（三）3月中國信貸社融規(guī)模再超市場預(yù)期
人民銀行公布數(shù)據(jù)顯示，2023年3月末，社會融資規(guī)模存量同比10%，前值9.9%，上年同期10.5%；M2同比12.7%，預(yù)期11.9%，前值12.9%，上年同期9.7%。3月，新增人民幣貸款38,900億元，預(yù)期30,900億元，前值18,100億元，上年同期31,300億元；社會融資規(guī)模53,800億元，預(yù)期44,200億元，前值31,560億元，上年同期46,565億元。
數(shù)據(jù)點評：
3月信貸社融新增規(guī)模再超市場預(yù)期，且同比多增均逾7,000億元。分項看，居民信貸需求回暖，結(jié)構(gòu)更加均衡，短期貸款、中長期貸款分別新增6,094和6,348億元，同比分別多增2,246和2,613億元，且均為連續(xù)第二個月新增。企業(yè)信貸延續(xù)向好勢頭，中長貸繼續(xù)高增。3月企業(yè)貸款新增2.70萬億元，同比多增2,200億元。3月社融和信貸投放超預(yù)期，消費復(fù)蘇和房地產(chǎn)銷售好轉(zhuǎn)推進(jìn)居民信貸回暖成為一大亮點，經(jīng)濟(jì)回暖正在持續(xù)。
全國債券市場情況
（一）發(fā)行情況
本周全國共發(fā)行起息392只信用債，發(fā)行規(guī)模合計3,587.02億元，較上周1,891.94億元，增加89.59%，品種方面以短融、公司債及中票為主，評級方面以AAA級為主。
期限方面，本周發(fā)行起息債券以1年以內(nèi)、3年期及2年期為主，其中，1年以內(nèi)期限信用債占比45.21%，3年期信用債占比32.89%。
其中，城投債共發(fā)行205只，發(fā)行規(guī)模合計1,382.90億元，較上周863.84億元，增加60.09%，具體情況如下：
城投債發(fā)行利率方面，各評級主體發(fā)行平均利率較上周下降。
（二）取消發(fā)行情況
本周全國共有11只信用債取消發(fā)行，涉及計劃發(fā)行規(guī)模93.10億元，較上周100.45億元，減少7.32%，其中涉及AAA評級主體8家。
（三）高收益?zhèn)山磺闆r
從二級市場成交情況來看，本周高收益?zhèn)ǔ山皇找媛试?%以上）成交仍以貴州、山東、云南、廣西、天津、川渝居多。
4月10日，天津地區(qū)，天津武清國資“23武清國資SCP003”現(xiàn)單日成交量12.5億元，成交收益率在7.89%。該筆債券4月6日剛剛起息。云南地區(qū)，即將在17日后行權(quán)的“20家投01”單日成交量在3.3億元，收益率達(dá)到了217%；“22云投034”單日成交量達(dá)到6億元，收益率7.2%。
4月11日，山東地區(qū)，高收益?zhèn)饾u企穩(wěn)。貴州地區(qū)，臨近行權(quán)的“20溪地01”、 “21遵橋04”、“S20播交1”收益率大幅上行，分別達(dá)到249%、204%、50%；當(dāng)日下午訊息，貴州省政府發(fā)展研究中心財稅金融研究近期處先后赴貴州多市進(jìn)行調(diào)研，表示化債問題嚴(yán)峻，僅依靠自身能力已無法得到有效解決。
4月12日，天津地區(qū)，“21濱海D7”將于11日后到期，成交收益率達(dá)到21%；“23泰達(dá)投資SCP006”及“23津渤海SCP004”單日成交量分別達(dá)到1.6億和1.7億，收益率在9.5%左右。云南地區(qū)，昆明公租“22昆明公租MTN001”和“23昆租01”單日成交量在2.1億和2.7億，成交收益率在9.5%左右。
4月13日，云南地區(qū)，4月6日起息的“23昆投01”現(xiàn)單日成交量6.17億元，成交收益率在8%左右，該筆債券13日剛上市。天津地區(qū)，天津渤海國資兩只超短“23津渤海SCP006”和“23津渤海SCP003”單日成交量均達(dá)到4億以上，收益率在10%往上。
本周河南省高收益?zhèn)l(fā)行主體主要涉及洛陽、漯河等地區(qū)。
（四）信用事件
本周全國無債券展期或?qū)嵸|(zhì)違約。
河南省信用債發(fā)行情況
本周河南省16家發(fā)行人共發(fā)行起息17只信用債，發(fā)行規(guī)模合計億元，較上周88億元，增加29.77%。本周起息債券具體如下：
根據(jù)任興集團(tuán)有限公司（下稱“任興集團(tuán)”）最新公告，公司于2023年4月10日收到了山東證監(jiān)局出具的《關(guān)于對任興集團(tuán)有限公司采取出具警示函措施的決定》(〔2023〕11號)。公告顯示任興集團(tuán)涉及以下違規(guī)行為：控股股東變更事項臨時公告披露不及時；關(guān)聯(lián)交易披露不完整，2020年、2021年公司與關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生的租賃、資金拆借等事項未在當(dāng)年度財務(wù)報表附注“關(guān)聯(lián)交易”部分披露；部分公司債券發(fā)行存在不規(guī)范的情況。
任興集團(tuán)違反了《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》第四條、第四十五條的規(guī)定，山東證監(jiān)局對任興集團(tuán)采取出具警示函的監(jiān)管措施，并記入證券期貨市場誠信檔案數(shù)據(jù)庫。
（二）鄭煤集團(tuán)：未能清償?shù)狡趥鶆?wù)，累計逾期債務(wù)金額3.72億元
4月14日，鄭州煤炭工業(yè)(集團(tuán))有限責(zé)任公司公告，由于受民生銀行貸款逾期引發(fā)的訴訟影響，在民生銀行逾期事件未徹底解決之前，平安銀行對公司新授信暫不批復(fù)。造成2023年4月10日到期1億元、2023年4月11日到期1億元、2023年4月12日到期1億元、2023年4月13日到期0.498億元無法續(xù)作，以上四筆債務(wù)被動逾期。
當(dāng)前發(fā)行人累計逾期債務(wù)金額合計3.7180億元，占發(fā)行人2021年末凈資產(chǎn)的6.15%。
（三）票交所披露3月商票逾期名單，2023年3月，16家發(fā)債城投出現(xiàn)承兌人逾期，當(dāng)月逾期發(fā)生額2.67億元
據(jù)華安固收統(tǒng)計，根據(jù)上海票交所4月12日公布名單，3月共2060家主體出現(xiàn)承兌人逾期現(xiàn)象，其中發(fā)債城投16家，較2月增加2家。逾期規(guī)模方面，當(dāng)月城投票據(jù)逾期發(fā)生額累計約2.67億元，環(huán)比增加1,964萬元，其中新增主體累計逾期發(fā)生額2.21億元，存量主體新增逾期發(fā)生額4,638萬元。
企業(yè)預(yù)警通信息顯示，3月商票逾期名單中，城投公司可查到17家。從區(qū)域來看，集中在貴州、廣西、云南、山東等地，逾期主體有：遵義道橋建設(shè)(集團(tuán))有限公司、貴陽白云城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司、貴陽白云工業(yè)發(fā)展投資有限公司、柳州市城市投資建設(shè)發(fā)展有限公司、廣西柳州市城市建設(shè)投資發(fā)展集團(tuán)有限公司、昆明軌道交通集團(tuán)有限公司、青島四維空間建設(shè)發(fā)展有限公司、濰坊濱海投資發(fā)展有限公司、臨沂城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司等；其中河南省逾期平臺為鄭州牟中發(fā)展投資有限公司，累計逾期發(fā)生額2,640萬元，逾期余額2,350萬元。
數(shù)據(jù)來源：市場公開數(shù)據(jù)，中豫信增整理