內(nèi)容摘要
1、12月31日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布12月PMI數(shù)據(jù)。12月制造業(yè)PMI為47%，比上月下降1個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)PMI為41.6%，比上月下降5.1個(gè)百分點(diǎn)。
2、央行本周前3天共計(jì)回籠資金12170億元，銀行間市場(chǎng)資金面呈現(xiàn)逆勢(shì)寬松態(tài)勢(shì)，拆借利率及利率債收益率均有不同程度下行；信用債方面，各評(píng)級(jí)、各期限中短期票據(jù)收益率延續(xù)小幅下降趨勢(shì)。
3、本周全國(guó)共發(fā)行起息108只信用債，發(fā)行規(guī)模合計(jì)964.74億元，較上周1,436.16億元，減少32.83%。本周河南省3家發(fā)行人共發(fā)行起息4只信用債，發(fā)行規(guī)模合計(jì)39億元，環(huán)比上周7億元，增加457%。
4、本周共有8只信用債取消發(fā)行，涉及計(jì)劃發(fā)行規(guī)模38.34億元，較上周158.4億元，減少75.8%。河南省本周無(wú)信用債取消發(fā)行。
宏觀情況
（一）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)
12月31日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布12月PMI數(shù)據(jù)。12月制造業(yè)PMI為47%，比上月下降1個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)PMI為41.6%，比上月下降5.1個(gè)百分點(diǎn)。
數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：
12月份PMI繼續(xù)下探，制造業(yè)PMI創(chuàng)下半年最低值，從分項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，生產(chǎn)指數(shù)、訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)均有不同幅度下滑，主要原因?yàn)槭苋珖?guó)疫情超預(yù)期趕峰影響，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)端和居民消費(fèi)場(chǎng)景產(chǎn)生了明顯沖擊。不過(guò)展望來(lái)看，全國(guó)大部分城市將在1月初度過(guò)疫情峰值，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)逐步恢復(fù)，預(yù)計(jì)1月份制造業(yè)到崗率及居民消費(fèi)將會(huì)有明顯好轉(zhuǎn)，制造業(yè)景氣度也有望觸底回升。
（二）資金情況
央行貨幣投放情況表
平穩(wěn)度過(guò)年末資金緊張時(shí)點(diǎn)后，本周央行就年前投放的資金進(jìn)行了回籠，近3天共計(jì)回籠資金12170億元。
跨年之后，在月初財(cái)政支出資金釋放、同業(yè)存單到期量大幅下降等因素影響下，資金資金面持續(xù)寬松，隔夜拆借利率（DR001）及7天回購(gòu)利率（DR007）分別較節(jié)前下行111BP、91BP，DR001降至1%以內(nèi)，DR007降至1.5%以內(nèi)，同業(yè)存單及各期限國(guó)債收益率均有2-4BP的小幅下行，各期限主力國(guó)債期貨小幅收漲。
從信用債中短期票據(jù)收益率曲線來(lái)看，本周各評(píng)級(jí)、各期限中短期票據(jù)收益率繼續(xù)下行，其中1年、3年各評(píng)級(jí)下行幅度均超過(guò)10BP，5年期下行幅度較小，反應(yīng)出市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性較差的品種投資更加謹(jǐn)慎。
預(yù)計(jì)近期受春節(jié)取現(xiàn)、項(xiàng)目結(jié)算及市場(chǎng)成交量萎縮等因素影響，春節(jié)前資金面可能會(huì)有所收斂，但在保持流動(dòng)性合理充裕的背景下，不具備收緊流動(dòng)性的外部條件，因此短期內(nèi)資金面整體寬松的趨勢(shì)預(yù)計(jì)不會(huì)改變。
近兩周在央行流動(dòng)性呵護(hù)下，信用債估值收益率持續(xù)下行，取消發(fā)行的規(guī)模大幅減少，均反映出信用債市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的企穩(wěn)信號(hào)；隨著債市的企穩(wěn)及近期銀行密集發(fā)行攤余成本法估值的產(chǎn)品，理財(cái)?shù)呢?fù)債端資金逐漸趨于穩(wěn)定，從理財(cái)子的市場(chǎng)操作來(lái)看，1月4日債券凈買入金額為本輪債市調(diào)整以來(lái)首次轉(zhuǎn)正，品種以短融、超短融為主，從配置策略上來(lái)看，各類投資機(jī)構(gòu)開始更加重視注重流動(dòng)性管理，根據(jù)同業(yè)溝通情況，在年初市場(chǎng)行情尚未完全穩(wěn)定的情況下，機(jī)構(gòu)多處于觀望狀態(tài)。
從宏觀經(jīng)濟(jì)層面及貨幣政策層面來(lái)看，目前宏觀經(jīng)濟(jì)依然在觸底過(guò)程中，出于穩(wěn)增長(zhǎng)的考慮，貨幣政策至少在上半年轉(zhuǎn)向的可能性較小，信用債收益率仍有進(jìn)一步修復(fù)的空間，但難以出現(xiàn)去年前三季度資產(chǎn)荒的局面，考慮到春節(jié)將至，市場(chǎng)交易活躍度將會(huì)逐步回落，因此，我們認(rèn)為，春節(jié)后至上半年的幾個(gè)月的時(shí)間將會(huì)是債券發(fā)行比較好的窗口期。
重要資訊
（一）美聯(lián)儲(chǔ)公布12月會(huì)議紀(jì)要
2023年1月5日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布的12月會(huì)議紀(jì)要顯示，在2022年12月14日結(jié)束的最近一次貨幣政策會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)決策者確認(rèn)需要放慢加息的步伐，可是并沒(méi)有流露2023年要降息的想法，給轉(zhuǎn)向的希望潑冷水。決策者還擔(dān)心市場(chǎng)過(guò)于樂(lè)觀，未來(lái)加息后利率達(dá)到的水平將比投資者預(yù)料的高。
政策解讀：
總體看，美聯(lián)儲(chǔ)仍在強(qiáng)調(diào)當(dāng)前通脹率遠(yuǎn)高于其2%目標(biāo)的現(xiàn)狀，在此背景下，美聯(lián)儲(chǔ)的政策大方向不會(huì)有明顯變化，在通脹與衰退的雙重困難下，美聯(lián)儲(chǔ)面臨進(jìn)退兩難的局面，如果利率水平持續(xù)維持在高位，將進(jìn)一步增加美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)我國(guó)出口造成不利影響。
（二）財(cái)政部部長(zhǎng)劉昆：適度加大財(cái)政政策擴(kuò)張力度
1月3日，財(cái)政部部長(zhǎng)劉昆接受記者采訪時(shí)指出，2023年要加大財(cái)政宏觀調(diào)控力度，優(yōu)化政策工具組合，在有效支持高質(zhì)量發(fā)展中，保障財(cái)政可持續(xù)和地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控。要統(tǒng)籌財(cái)政收入、財(cái)政赤字、貼息等政策工具，適度擴(kuò)大財(cái)政支出規(guī)模；合理安排地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模，適當(dāng)擴(kuò)大投向領(lǐng)域和用作資本金范圍，持續(xù)形成投資拉動(dòng)力。
政策解讀：
本次劉昆部長(zhǎng)答記者問(wèn)內(nèi)容延續(xù)全國(guó)財(cái)政工作視頻會(huì)議對(duì)2023年財(cái)政政策要“加力提效”的要求。目前，在積極財(cái)政政策的要求下，多省市已經(jīng)公布2023年第一季度地方政府債券發(fā)行計(jì)劃，發(fā)債總規(guī)模超過(guò)1萬(wàn)億元。其中，山東?。ú缓鄭u）、福建、浙江均計(jì)劃在1月發(fā)行專項(xiàng)債券，發(fā)行規(guī)模分別約為300億元、200億元、560億元。2022年提前批專項(xiàng)債額度為1.46萬(wàn)億元，參考福建省財(cái)政廳已經(jīng)發(fā)布的新增債務(wù)限額增加30%，2023年專項(xiàng)債提前批額度或接近1.9萬(wàn)億元。財(cái)政政策前置發(fā)力的特征較為突出，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將在政策支持下全面回暖。
（三）財(cái)政部部長(zhǎng)劉昆：進(jìn)一步打破政府兜底預(yù)期，分類推進(jìn)融資平臺(tái)公司市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型
近日財(cái)政部部長(zhǎng)劉昆在接受媒體采訪時(shí)，回應(yīng)了財(cái)政部未來(lái)規(guī)范城投公司的思路。劉昆表示，下一步，我們將進(jìn)一步打破政府兜底預(yù)期，分類推進(jìn)融資平臺(tái)公司市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，推動(dòng)形成政府和企業(yè)界限清晰、責(zé)任明確、風(fēng)險(xiǎn)可控的良性機(jī)制，促進(jìn)財(cái)政可持續(xù)發(fā)展。
劉昆提到，規(guī)范管理城投公司，是防范地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要內(nèi)容。財(cái)政部對(duì)此高度重視，主要做了三方面工作：一是持續(xù)規(guī)范融資管理，嚴(yán)禁新設(shè)融資平臺(tái)公司。二是規(guī)范融資信息披露，嚴(yán)禁與地方政府信用掛鉤。三是妥善處理融資平臺(tái)公司債務(wù)和資產(chǎn)，剝離其政府融資職能，防止地方國(guó)有企業(yè)和事業(yè)單位“平臺(tái)化”。
政策解讀：
為防范化解地方隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，中央著力推動(dòng)地方政府與融資平臺(tái)信用的分離，剝離地方政府非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目的融資職能，從源頭上防范地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。劉昆再次提及要進(jìn)一步打破政府兜底預(yù)期，足見(jiàn)財(cái)政部在推動(dòng)融資平臺(tái)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型上的決心。
未來(lái)，市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型會(huì)加劇融資平臺(tái)公司格局的分化。對(duì)于信用資質(zhì)強(qiáng)、經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)發(fā)展好的公司，市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型有利于企業(yè)妥善處理財(cái)政和金融風(fēng)險(xiǎn)，加速去行政化體制改革；但對(duì)于信用資質(zhì)弱、債務(wù)負(fù)擔(dān)較重的平臺(tái)來(lái)講，脫離政府信用會(huì)導(dǎo)致融資壓力增大，信用風(fēng)險(xiǎn)增加。需重點(diǎn)關(guān)注融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型的方向及是否能具備市場(chǎng)化的盈利能力，對(duì)于多元化發(fā)展且不具備相應(yīng)人員、實(shí)力相匹配條件的企業(yè)要高度警惕。
（四）人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)：新房?jī)r(jià)格連降3月可階段性取消首套房貸利率下限
據(jù)央行網(wǎng)站5日消息，近日，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布通知，決定建立首套住房貸款利率政策動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。新建商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比和同比連續(xù)3個(gè)月均下降的城市，可階段性維持、下調(diào)或取消當(dāng)?shù)厥滋鬃》抠J款利率政策下限。
政策解讀：
市場(chǎng)普遍預(yù)期為促進(jìn)房地產(chǎn)消費(fèi)市場(chǎng)的盡快恢復(fù)，央行存在進(jìn)一步下調(diào)中長(zhǎng)期LPR的可能性，從而進(jìn)一步引導(dǎo)房貸利率的下降，但本次“因城施策”進(jìn)一步放款了利率政策下限，相對(duì)下調(diào)LPR政策精準(zhǔn)性更強(qiáng)，也降低了下調(diào)LPR的可能性。
（五）遵義道橋完成銀行貸款展期
2022年12月30日，遵義道橋建設(shè)(集團(tuán))有限公司發(fā)布“關(guān)于推進(jìn)銀行貸款重組事項(xiàng)的公告”稱，遵義道橋已與各家銀行類金融機(jī)構(gòu)就銀行貸款重組達(dá)成一致，并完成簽署相關(guān)補(bǔ)充協(xié)議。根據(jù)公告，貸款重組涉及債務(wù)規(guī)模155.94億元，重組后銀行貸款期限調(diào)整至20年，利率調(diào)整至每年3%-4.5%，前10年僅付息不還本，后10年分期還本。
公告明確“本次銀行貸款重組不涉及公開市場(chǎng)債券，公司將嚴(yán)格按照募集說(shuō)明書的約定，做好公開市場(chǎng)債券的償付工作?！北砻鞴緦?duì)于公開債券的保兌付意愿依然較強(qiáng)。
事件分析：
遵義道橋展期的155.94億元銀行貸款，基本覆蓋了公司所有的銀行貸款。本次公告并未公布遵義道橋非標(biāo)重組展期的情況，預(yù)計(jì)非標(biāo)債務(wù)大概率也會(huì)重組展期，但由于非標(biāo)產(chǎn)品資金來(lái)源相對(duì)分散，實(shí)施難度可能大于銀行貸款。
本次公告強(qiáng)調(diào)了公開市場(chǎng)兌付的預(yù)期，反映出地方政府仍然重視債券市場(chǎng)的信用維護(hù)，但對(duì)于貴州、云南等債務(wù)壓力較大的省份，仍應(yīng)高度重視債券兌付風(fēng)險(xiǎn)，有非公開消息稱，昆明市政府發(fā)函提請(qǐng)各金融機(jī)構(gòu)調(diào)整主體昆明軌道交通（主體評(píng)級(jí)AAA）的付息方式，也側(cè)面反映出這些區(qū)域的資源騰挪的壓力。
全國(guó)債券市場(chǎng)情況
（一）一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行情況
本周全國(guó)共發(fā)行起息108只信用債，發(fā)行規(guī)模合計(jì)964.74億元，較上周1,436.16億元，減少32.83%，品種方面以短融、公司債及中票為主，評(píng)級(jí)方面以AAA級(jí)為主。
其中，城投債共發(fā)行77只，發(fā)行規(guī)模合計(jì)518.24億元，較上周644.71億元，減少19.62%，具體情況如下：
城投債發(fā)行利率方面，各評(píng)級(jí)主體平均發(fā)行利率較上周均有所下降。
（二）取消發(fā)行情況
本周共有8只信用債取消發(fā)行，涉及計(jì)劃發(fā)行規(guī)模38.34億元，較上周158.4億元，減少75.8%。
（三）高收益?zhèn)山磺闆r
從二級(jí)市場(chǎng)成交情況來(lái)看，本周高收益?zhèn)ǔ山皇找媛试?%以上）主要分布在貴州、山東，河南共有4家高收益?zhèn)山恢黧w。
（四）信用事件
本周，全國(guó)共有1只債券展期，債券余額18.2億元，涉及發(fā)行人為奧園集團(tuán)有限公司。
河南省信用債發(fā)行情況
本周河南省3家發(fā)行人共發(fā)行起息4只信用債，發(fā)行規(guī)模合計(jì)39億元，環(huán)比上周7億元，增加457%，具體如下：
本周，河南無(wú)債券違約事件發(fā)生。
本周，省內(nèi)無(wú)取消發(fā)行情況。
債券市場(chǎng)輿情信息
（一）昆明市政府：提請(qǐng)昆明軌道交通集團(tuán)有限公司貸款結(jié)息周期從季付改為年付
1月5日，昆明市人民政府發(fā)布關(guān)于昆明軌道交通集團(tuán)有限公司貸款結(jié)息周期調(diào)整的函。
昆明軌道集團(tuán)為有效緩解企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力，保持企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，擬提請(qǐng)各有關(guān)金融機(jī)構(gòu)自2022年四季度至2023年四季度，將其在各金融機(jī)構(gòu)的貸款結(jié)息周期由原來(lái)的按季支付調(diào)整為按年支付，請(qǐng)各有關(guān)金融機(jī)構(gòu)給予積極支持，保持企業(yè)原有貸款分類昆明市將進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管和扶持力度，積極督促企業(yè)按時(shí)履約。
昆明軌道交通集團(tuán)有限公司主體評(píng)級(jí)AAA，實(shí)際控制人為昆明市政府。截至2022年9月末，資產(chǎn)總額1,513.80億元，凈資產(chǎn)464.61億元。
（二）許昌市投資集團(tuán)有限公司收到銀行間債券市場(chǎng)自律處分
1月5日，許昌市投資集團(tuán)有限公司發(fā)布關(guān)于受到銀行間債券市場(chǎng)自律處分的公告。
公司在債務(wù)融資工具存續(xù)期間，未按期披露2022年半年度報(bào)告等問(wèn)題，違反了銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具信息披露規(guī)則等的相關(guān)規(guī)定。
中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)根據(jù)《信息披露規(guī)則(2021版)》相關(guān)規(guī)定，對(duì)公司予以誡勉談話，責(zé)令公司針對(duì)本次事件中暴露出的問(wèn)題進(jìn)行全面深入的整改，并在收到處分決定書之日起 20個(gè)工作日內(nèi)向中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)提交書面整改報(bào)告，并對(duì)公司信息披露事務(wù)負(fù)責(zé)人、董事長(zhǎng)楊增君予以誡勉談話。
附錄
主要名詞解釋
1、工業(yè)增加值：指工業(yè)企業(yè)在報(bào)告期內(nèi)以貨幣形式表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的最終成果，體現(xiàn)了工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)過(guò)程中新增加的價(jià)值。該指標(biāo)可以反映工業(yè)企業(yè)對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的貢獻(xiàn)情況。
2、PMI指數(shù)：采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)，是通過(guò)對(duì)采購(gòu)經(jīng)理的月度調(diào)查匯總出來(lái)的指數(shù)，分為制造業(yè)PMI、服務(wù)業(yè)PMI，PMI指數(shù)能夠反映經(jīng)濟(jì)的變化趨勢(shì)，以50%為榮枯分水線。
3、社會(huì)消費(fèi)品零售總額：指企業(yè)（單位）通過(guò)交易售給個(gè)人、社會(huì)集團(tuán)，非生產(chǎn)、非經(jīng)營(yíng)用的實(shí)物商品金額，以及提供餐飲服務(wù)所取得的收入金額。該指標(biāo)可以反映全社會(huì)實(shí)物商品的消費(fèi)情況。
4、固定資產(chǎn)投資：指以貨幣形式表現(xiàn)的、企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)建造和購(gòu)置固定資產(chǎn)的工作量以及與此有關(guān)的費(fèi)用變化情況。包括房產(chǎn)、建筑物、機(jī)器、機(jī)械、運(yùn)輸工具、以及企業(yè)用于基本建設(shè)、更新改造、大修理和其他固定資產(chǎn)投資等。
5、MLF：中期借貸便利，央行貨幣市場(chǎng)工具的一種，用于向商業(yè)銀行及政策性銀行提供借款，期限一般為3個(gè)月-1年。
6、逆回購(gòu)：央行向一級(jí)交易商購(gòu)買有價(jià)證券，約定到期將有價(jià)證券再回售給一級(jí)交易商，從而向市場(chǎng)投放流動(dòng)性，期限多為7天、14天、28天等。
7、同業(yè)存單：存款類金融機(jī)構(gòu)在全國(guó)銀行間市場(chǎng)上發(fā)行的記賬式定期存款憑證，投資人為金融機(jī)構(gòu)，期限一般為1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月、1年。
8、DR001、DR007：銀行間存款類金融機(jī)構(gòu)以利率債為質(zhì)押的1、7天期回購(gòu)利率。